2024年，在经济回升向好的态势下，险企投资端将通过加配长周期利率债、低估值蓝筹股及大体量新基建资产，以维持稳定的收益水平。惠誉博华近日发布《2024年人身险行业分析与展望》（以下简称“报告”）显示，随着银行存款和理财产品收益率持续走低，确定收益率的增额终身寿险成为2023年热销险种。经济复苏推动居民对于高端保障产品的需求回升，代理人转型初见成效推动2023年健康险产品在销售开始出现弱回暖。保费收入快速增长推动保险资金规模继续扩大，险企将在投资端加配长周期投资产品。

　　报告显示，权益投资方面，2023年9月末，人身险公司股票和基金合计持有比例同比提升0.8个百分点，基于目前A股市值持续下行，对于权益市场的增配体现出险资较大的参与意愿。面对固定收益类资产收益利率低迷及超长债、果木园林景观盆栽网站优质非标资产供给不足的压力，而且目前股票估值处于低位，险资具有一定意愿提升权益类资产的配置比例。

　　近年来，监管机构持续鼓励险企提升权益配置比例，放宽保险资金权益类投资限制。2023年10月，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，明确对国有商业保险公司净资产收益率的考核方式由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合。

　　惠誉博华分析师刘萌认为，建立长周期考核机制与寿险资金负债端长期性匹配，“长钱长投”有助于降低短期考核对其投资运作的不利影响，有助于释放险资投资权益市场的意愿。惠誉博华认为，长期股权投资符合险资长期高收益需要，有助于险企拓展健康养老产业链布局，有望在2024年迎来进一步增长。

　　其他金融产品主要包括集合资金信托计划、债权投资计划、资产支持计划和资产支持专项计划等非标准化投资资产，配置行业主要覆盖城投企业、房地产、金融和交通运输等，这类资产以较长的期限和较高的收益率与险企的负债端需求匹配，是保险资金直接参与实体经济的重要方式。

　　保费收入快速增长，推动保险资金规模继续扩大。报告显示，截至2023年9月末，保险资金运用余额275230.6亿元，同比增长10.9%，其中，人身险公司资金运用余额245787.4亿元，同比增长11.2%。险资配置以固定收益类产品为主，2023年9月末，人身险公司的债券、股票、证券投资基金配置占比同比提升，而其他金融投资配置则同比收缩。

　　保险资金具有规模大、久期长、风险偏好相对较低及要求稳定收益的特点。为与负债端特性相匹配，资产端配置整体仍以长久期的固定收益类资产为主，2023年9月末，保险资金债券投资占比由2022年9月末的41.8%上升至44.8%。

　　刘萌认为，复杂多变的国内外经济环境推升了避险情绪，基于国内市场利率中枢长期处于下行通道，2023年10年期国债到期收益率下行26.7bps。2023年险资更倾向于配置长久期国债、地方政府债等免税利率债及政策性金融债，在获得流动性溢价及稳定现金流的同时拉长资产端久期，缩小利率风险敞口。此外，这类债券在偿付能力最低资本中风险因子低。

　　报告指出，2024年，地方平台及中小金融机构风险逐步化解，相关信用风险继续修复，信用利差可能继续收窄，高收益标的仍会稀缺，预计险资配置长久期品种意愿将加强。

　　2023年，中国经济高质量发展扎实推进。市场利率持续下行背景下，高预定利率储蓄型保险具有明显销售优势。

　　报告指出，2023年，人身险各细分险种保费收入增速均有回升，占比最高的寿险业务2023年实现最快增长，占比继续提升，仍然是推动保费收入增长的主要动力。储蓄型产品方面，宏观经济下行压力仍存，居民储蓄意愿加强，随着银行存款和理财产品收益率持续走低，确定收益率的增额终身寿险成为2023年热销险种。惠誉博华分析师王梦瑗认为，保本保收益的储蓄型保险仍将是2024年主力产品，2024年市场利率继续下行预期下，储蓄型保险产品仍具较强竞争力。

　　报告显示，经济复苏推动居民对于高端保障产品的需求回升，同时惠民保等产品受政策性影响对重疾险的替代效应减弱，代理人转型初见成效推动2023年健康险产品在销售开始出现弱回暖。此外，与储蓄型产品不同，重疾险产品结构和条款复杂，对销售能力的依赖性强，虽然代理人队伍缩减仍在持续，但随着代理人产能逐步提升，代理人转型初见成效，重疾产品销售有所回暖。王梦瑗预计果木园林景观盆栽网站，考虑到中国境内的保险深度尚有提升空间，以及未来医疗费用可能继续上涨，健康类产品的保障缺口或将扩大，随着宏观经济缓慢修复，保障型产品的需求有望恢复，长期护理产品及重疾产品存在继续增长空间。

　　王梦瑗指出，销售渠道方面，在储蓄型产品高景气需求推动下，上市保险公司代理人渠道2023年上半年保费收入快速增长，但下半年增速随高预定利率产品停售大幅收窄。2023年上市寿险公司个险渠道人力质态有所改善，代理人流失速度放缓，人均产能显著提升。惠誉博华预计，2024年随着代理人数量趋于稳定以及高质量代理人产能提升，个险新单保费有望企稳回升，占比或将继续维持在50%的水平。

　　近年来，保险公司持续向银行代理渠道投入更多资源，银保业务实现规模和价值双增长，保费贡献度持续上升。2023年上半年，上市险企银保渠道新单保费同比增速超50%，银保渠道占比超过30%。银保渠道具有广泛的网点布局和庞大的客户群体，客户需求以理财性质的储蓄型保险为主，在利息净收入持续收窄、理财产品表现较弱及盈利承压背景下，银行也有较大动力推动储蓄型保险的销售，以促进中间收入增长。

　　报告认为，2024年经济下行压力有所缓解，寿险行业保费收入仍将保持较快增速。一方面，市场利率继续下行预期下，寿险公司的储蓄型产品竞争力仍存。另一方面，各主要上市保险公司积极推进渠道转型，代理人转型成效逐渐显现，代理人产能持续提升足以弥补数量下降的影响，随着银保渠道向价值贡献转型，预计2024年保费收入和新业务价值的贡献度将进一步提升。（记者 和平）